期权投资手册

普通股期权和指数期权

普通股指数期权的底层证券不是实物,是证券指数。指数看跌期权和看涨期权的市场价格倾向于随著底层指数的而上升和下降。指数看涨期权的价格通常随著底层指数的上升而上升。其购买者有无限的潜在利润。这个利润取决於这种上升的强度。指数看跌期权的价格通常随著底层指数的下降而上升。其购买者有巨大的潜在利润。这个利润取决於这种下降的强度。

定价因素

通常来说,影响指数期权价格的因素同影响普通股期权价格的因素一样:底层工具(在这种情况下是指数)的价值,执行价格,波动性,到期日前剩余时间,利率和组成证券所支付的利息。

底层工具

普通股期权的底层工具是一定数量的个别股票,通常是100股。现金结算的指数期权与一定数量的股票无关。指数期权的底层工具通常是底层的股票指数的价格乘以一个乘数。这个乘数通常是100美元。

波动性

由于指数的本质,其波动性小于它的各个组成股票。组成股票价格的上下运动容易互相抵消,因而降低作为整体的指数的波动性。但是,指数的波动性可受比影响个别实体的因素范围更广的因素的影响。这些因素包括投资者对各种因素的预期。这些因素包括通货膨胀的变化,失业率,或政府颁布的其它经济指标和军事形势的政治指标。

风险

同普通股期权一样,指数期权的购买者的风险限于为期权所支付的权利金。指数期权立权人所获得并持有的权利金是期权立权人从卖出期权所获得的最大收益。但是,立权一个未持保的指数期权的潜在损失通常是无限的。任何想立权指数期权的投资者应该知道会有大量的风险。

现金结算

普通股期权与指数期权的不同主要是在底层工具和结算方法。通常来讲,当一个指数期权的拥有者履行合同,并且当一个指数期权的立权人被指派时,现金易手。只有预先规定数量的现金从被指派到一个已立权合同的投资者转移到一个履行其所购买的合同的投资者。这称之为现金交易。

购买权

购买一个指数期权并不赋予投资者买入或卖出底层指数中所含有的全部股票。因为指数只是一个非实体的代表性的数字,你可以把购买指数期权当成购买一个随市场情绪和价格浮动而变化的价值。购买指数期权的投资者获得一些根据合同条款规定的权利。通常来讲,这包括向卖出同样合同的立权人要求并得到规定数量的现金。

期权种类

每一指数期权种类的现有执行价格, 到期月和最后交易日随期权种类不同而不同。期权种类是指基于同一底层指数的,包括同一类别(看涨期权和看跌期权)和类型(美式,欧式或封顶式)的所有期权合同。如果你想了解你想使用的期权种类的合同条款,请与进行这个期权交易的交易所或期权行业协会联系。

执行价格

现金结算的期权的执行价格, 或履约价格,是决定期权持有者有权在履约时收到的现金(如果有的话)的基础。详情见履约结算部分。

溢价,平价,蚀价

当一个指数看涨期权的执行价格低於底层指数的所报道的值时,这个期权是溢价。当它的执行价格等於指数的值时,它是平价。当它的执行价格高於指数值时,它是蚀价。

当一个指数看跌期权的执行价格高於底层指数的所报道的值时,这个期权是溢价。当它的执行价格等於指数的值时,它是平价。当它的执行价格低於指数值时,它是蚀价。

权利金

指数期权权利金的报价同普通股期权的报价一样,是用美元整数和小数点来表示的。指数期权的购买者为合同所支付的数量通常是报价的权利金乘以100美元。

指数期权成为溢价的数量被称之为内涵价值。权利金中任何超出内涵价值的数量被称之为期权的时间价值。同普通股期权一样,时间价值受到波动性,到期日前剩余时间,利率和底层指数中组成证券所付股息数量的影响。

履约和指派

履约结算值是用来计算在某一指数期权,在到期日前或在到期日,履约时多少现金(履约结算数量)易手的指数值。作为一期权的底层的每一指数的值,包括履约结算值,是进行期权交易的市场指定的报价机构所确定的指数值。除非期权清算公司另行指令,报价机构所确定的值是被确信地认为是准确的,并被认为是用于计算履约结算数量的最后值。

为保证一个指数期权在到期日前的某一天履约,其拥有者必须在其经济公司当日接受履约通知的履约截止时间之前通知经济公司。在到期日,履约截止时间可能不同于到期日之前提前履约的截止时间。注意:不同公司从其客户接受履约通知的截止时间会不同。这些截止时间会因期权种类不同而不同。另外,指数期权的截止时间可能会不同于普通股期权的截止时间。

期权清算公司在收到履约通知之后, 它会根据已建立的程序,将其指派给一个或多个在同一个系列上拥有空头头寸的结算成员。结算成员同样将其指派给它的在同一系列上拥有空头头寸的一个或多个客户。其指派方式可以是随机的或者是先进先出。在被指派到履约通知后,指数期权立权人有义务这个数量的现金。结算和随后的现金转手通常是在履约后的下一个工作日。

注意:大多数的公司要求它们的客户通知其在到期日时履约的意向,即使是在期权是溢价的情况下。你应要你的公司详细解释其履约步骤 ,包括你的公司在到期日前的最后一个交易日可能有的任何履约通知截止时间。

上午和下午结算

报价机构有不同的方式来确定普通股指数期权的履约结算值。两种最常用的方式是:

下午结算 - 履约结算值是在履约日所报道的指数值。而这个指数值是由指数中的组成股票在当日市场结束时最后报道的价格计算而得。

上午结算 - 履约结算值是在履约日所报道的指数值。而这个指数值是由指数中的组成股票在当日市场开盘价格计算而得。

如果某一组成证券在确定履约结算值的当天开盘时没有进行交易,这个证券的最后报道价格会被使用。

投资者应该知道,从组成股票的开盘价格推导出的指数期权履约结算价格可能在这些证券开盘交易几个小时之后才可能报道。一些更新的指数值可能在开盘时和开盘后得到报道。 这个报道是在履约结算值报道之前。在那些报道的指数值和报道的履约结算值之间可能有很大的差别。

美式和欧式履约

尽管普通股期权合同通常只有美式到期,指数期权既可有美式到期,也可有欧式到期。

如果是美式期权,期权的拥有者有权在到期日伙到期日前的任何时间履约。如若不然,期权就会到期作废,停止作为一个金融工具存在。同样,尽管提前指派并不是总是能预知, 但美式期权的立权人可在到期日或在到期日之前的任何时间被指派。

欧式期权只能在到期前的某一具体时间范围内履约。这一时间范围随指数期权的种类不同而不同。同样,欧式期权的立权人只能在这一履约时间范围内被指派。

履约结算

在指数期权履约或当它到期时所收到的现金数量取决於相对于指数期权的执行价格的底层指数收盘值。易手的现金数量被称之为履约结算数量。这个数量的计算方法是期权执行价格与报导为履约结算值的底层指数值之间的差(也就是期权的内涵价值), 并通常乘以100美元。不管期权在到期日前还是在到期日履约,这种计算方法同样适用。

如果是看涨期权, 如果底层指数值高於执行价格,期权拥有者会执行期权,收到履约结算数量。例如,报道的指数结算值是79.55,拥有多头78执行价格的看涨期权的拥有者会履约并收到155美元 [(79.55 - 78) x $100 = $155]。期权的立权人会交付给期权拥有者这一数量。

如果是看跌期权, 如果底层指数值低於执行价格,期权拥有者会执行期权,收到履约结算数量。例如,报道的指数结算值是74.88,拥有多头78执行价格的看跌期权的拥有者会履约并收到312美元 [(78 - 74.88) x $100 = $312]。期权的立权人会交付给期权拥有者这一数量。

平仓交易

同普通股期权一样,希望平掉他的仓位的指数期权立权人从市场中购买同样条款的合同。为避免被指派及其内在的义务,期权立权人必须在某一天的市场结束之前买此合同以避免在下一个工作日收到指派通知。为平掉一个多头头寸,指数期权的购买者可以或者在市场上卖掉此合同,或者在有利的情况下履约。

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