期权投资手册

基本策略

指数期权的灵活性来自于可供投资者使用的各种各样的策略。以下例子解释指数期权的最基本的使用。这些例子是基于假设的情况,只应当作可能的交易方法的例子。其它的可用普通股期权的策略,例如跨式策略和马鞍策略,也可用指数期权。若想获得更详细的解释,与你的经济公司或进行指数期权交易的交易所联系。

注意:为了有利于讲解,这些例子都忽略了佣金和交易成本,税务考虑和保证金账户中的成本。这些因素都会影响一个策略的可能的结果。因此,在使用这些策略的任何一个之前,与你的经济公司和税务顾问咨询。为了有利于讲解,所有这些例子中的指数期权的头寸都持有到到期日。权利金的数量假设为适当的。但在现实中,类似期权在到期日或到期前不一定有这样的权利金。

策略 1:买入指数看涨期权

Chart:  Long Index Call

市场前景:短期看涨

目标:建好仓位以从底层指数值的上升中获益。

你预期股市大盘或用底层指数测量的市场板块在近期内会上升。你想建立一个能够提供很大的杠杆力的非常冒险性的头寸。在作此决定之前,你知道你有可能丢掉为此期权支付的所有的权利金。

指数看涨期权赋予购买者在期权到期日之前,参与底层指数在高于预先确定的执行价格之上的收益。指数看涨期权的购买者有无限的潜在利润。而这个利润是与底层指数的上升的强度相关的。

情形

假设你感兴趣的底层指数指数的符号是XYZ,现在的值为200。你决定以每合同报价4.75美元的价格购买6个月到期的XYZ 205看涨期权。你为此期权付出的净支出为475 美元(4.75美元乘以100)。当XYZ看涨期权在到期时,如果底层指数的值没有高于205的执行价格,你的风险是475美元。到期时的收支相抵点是XYZ指数值在209.75(执行价格205 + 支付的权利金4.75美元),这是因为这个看涨期权有4.75美元的内涵价值,也就是你最初支付的价格。在到期日,XYZ指数的结算值越高于收支相抵点,你的利润也就越大。

到期日时可能的结果

1.XYZ的指数值高于收支相抵点 (209.75):

在到期日, 如果XYZ指数上涨到215, XYZ 205 看涨期权就会有10 美元的内涵价值 (结算值215 – 执行价格205)。在这种情况下,你的净利润是525 美元 (来自履约的结算数量1000美元 – 看涨期权的净成本475 美元)。

在指数在200 时,在4.75 美元价格买入XYZ指数205 看涨期权。 看涨期权的净成本 = 475美元
到期日时XYZ 指数值 XYZ 指数下跌到198
(低于执行价格)
XYZ 指数上涨到207
(在执行价格和收支相抵点之间)
XYZ 指数上涨到215
(高于收支相抵点)
指数值的移动 下降2 点。 上涨7 点。 上涨15 点。
到期日时看涨期权价值
(每合同)
0
(蚀价)
2 美元 10 美元
减去为看涨期权支付的权利金 4.75 美元 4.75 美元 4.75 美元
净利润/损失*
(每合同 * 100)
- 475 美元 - 275 美元 525 美元

* 不包括佣金, 交易成本和税。

2.XYZ指数值是在执行价格(205)和收支相抵点(209.75)之间:

在到期日, 如果XYZ指数上涨到207, 那么XYZ 205 看涨期权就会有2美元的内涵价值 (结算值207 – 执行价格205)。 你可以执行期权,收到200 美元(2 美元的内涵价值乘以100)的结算数量。这个数量小于为此看涨期权支付的数量 (475美元),但会抵消部分成本。这种情况下的净损失将是 275 美元 (为看涨期权支付的净成本475 美元 – 从履约收到的结算数量200美元)。这一损失略高于你初始投资的一半。

3.XYZ指数值低于执行价格(205):

在到期日时,如果XYZ指数下跌到198, 看涨期权就没有价值,因为它是蚀价。你就会损失你的全部的初始投资,净损失475 美元。期权购买者的最大损失为购买指数期权的净权利金。注意:不管XYZ跌过执行价格多远,损失不超过475 美元。

策略 2:购买指数看跌期权

Chart:  Long Index Put

市场前景:短期看跌

目标:建仓以从底层指数值的下跌获利

你预期股市大盘或用底层指数测量的市场板块在近期内会下跌。你想建立一个能够提供很大的杠杆力的非常冒险性的头寸。

在作此决定之前,你知道你有可能丢掉为此期权支付的所有的权利金。

指数看跌期权赋予购买者在期权到期日之前,参与底层指数在低于预先确定的执行价格之下的收益。指数看跌期权的购买者有巨大的潜在利润。而这个利润是与底层指数的下降的强度相关的。

情形

假设你感兴趣的底层指数指数的符号是XYZ,现在的值为200。你决定以每合同报价3.90 美元的价格购买6个月到期的XYZ 195看跌期权。你为此看跌期权支付的净成本为390 美元 (3.9美元乘以100)。在XYZ 看跌期权到期时,如果底层指数的值没有低于195 的执行价格,那么你的风险就是390美元。到期日时的收支相抵点是XYZ指数值在191.10 (执行价格195 - 支付的3.9美元)。这是因为在这个点,这个看跌期权有内涵价值3.9美元,即你的最初支付。 到期日时,XYZ指数结算值越低于收支相抵点,你的利润也就越高。

到期日时可能的结果

1.XYZ指数值低于收支相抵点 (191.10):

在到期日时,如果XYZ指数值低到185,XYZ 195 看跌期权就会有10美元(执行价格195 - 结算值185)内涵价值。在这种情况下,你的净利润将是610 美元(从履约得到的结算数量1000美元- 看跌期权的净成本390美元)。

2. XYZ指数值是在执行价格(195)和收支相抵点(191.10)之间:

在到期日,如果XYZ 指数跌到193 ,XYZ 195 看跌期权就会有2 美元(执行价格195 - 结算值193)的内涵价值。你可以执行期权,收到200美元(2 美元的内涵价值乘以100)的结算数量。这个数量小于为此看跌期权支付的净数量(390 美元),但是它抵消部分成本。这种情况下的净损失是190 美元 (看跌期权的净成本- 从履约得到的200美元的结算数量)。这一损失略小于你初始投资的一半。

3.XYZ指数值高于执行价格(195):

在到期日,如果XYZ指数上涨到202 ,看跌期权就会没有价值,因为它成为蚀价。你就会失去你的净值为390美元的全部初始投资。为一个指数期权付出的净权利金是期权购买者的最大损失。

注意:不管XYZ超过执行价格多远,损失不超过390 美元。

在指数在200 时,以3.90 美元的价格买入XYZ指数195 看跌期权。 看跌期权的净成本 = 390 美元
到期日时XYZ 指数值 XYZ 指数上涨到202
(高于执行价格)
XYZ 指数下跌到193
(在执行价格和收支相抵点之间)
XYZ 指数下跌到185
(低于收支相抵点)
指数值的移动 上涨2 点 下跌7 点 下跌15点
到期日时看跌期权价值
(每合同)
0
(蚀价)
2美元 10美元
减去为看跌期权支付的权利金 3.90 美元 3.90 美元 3.90 美元
净利润/损失*
(每合同 * 100)
-390美元 -190美元 610美元

* 不包括佣金,交易成本和税。

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