期权投资手册

期权策略:配对看跌期权

购买一个看跌期权并同时购买相应数量的底层股票的投资者构成一个"配对看跌期权"头寸。这个对冲策略的名字来源于国税局的一条早期规则。

市场观点?

看涨到非常看涨。

何时使用?

使用配对看跌期权策略的投资者想拥有股票所有权所赋予的益处(股息,投票权等等),但又担心未知的短期市场的向下风险。购买看跌期权,同时又购买底层股票是单向的看涨策略。这种投资者的基本动机是保护底层证券,使之免于受到市场价格下跌的影响。他通常会购买一定数量的,相应于他所持的股票数量的看跌期权合同。

Chart: Married Put

益处?

使用配对看跌期权策略的投资者保有股票所有权所赋予的所有益处。在看跌期权的有效期内,他给他的股票加上了防止价值过分下跌的“保险”。他的下限市场风险是有限的,并且是预先确定的。为看跌期权所支付的权利金相当于为保险单支付的权利金。在期权的有效期内,不管底层股票的价格如何下跌,投资者的卖出股票的价格给保证在看跌期权的执行价格。如果底层股票的市场价格有一个突然的大幅度的下跌,看跌期权的拥有者能够有时间作出反应。为达到同样目的的另外一种方法是在所购买的股票上预先设定止损有限指令。但引起这个指令的时间和价格未必能为投资者所接受。看跌期权合同赋予他一个保证的卖出价格及何时卖出他的股票。

风险与收益?

最大利润:无限

最大损失:有限
股票的购买价格 - 执行价格 + 所支付的权利金

到期日上限利润:底层股票的价格收益 - 所支付的权利金

最大利润只取决于底层证券价格的可能的上涨。从理论上来说,这种上涨是无限的。当看跌期权到期时,如果底层股票停留在购买此股票时最初价格,投资者的损失是为此看跌期权所支付的全部的权利金。

收支相抵点?

收支相抵点:股票购买价格 + 所支付的权利金

波动性?

如果波动性增加:正面效应
如果波动性降低:负面效应

波动性对期权的总的权利金的影响是影响在时间价值部分。

时间弱化?

时间流逝:负面效应

期权持有者在买期权时已“购买”的期权权利金中的时间价值部分一般随时间的流逝而减少,或弱化。当期权合同接近到期日时,这个减少会加速。市场观察家会注意到看跌期权的时间弱化比看涨期权的速率要慢一些。

到期日前的另外选择?

使用配对看跌期权策略的投资者可在任何时候卖出他的股票, 还可在他的多头看跌期权到期之前选择是否将它卖出。如果投资者不再关心他所对冲的底层股票的市场价值的可能的下跌,并且他的看跌期权还有市场价值的话,他可以卖掉看跌期权。

到期日时的另外选择?

如果看跌期权在到期日时没有价值,无需采取任何行动。投资者将继续持有他的股票。如果期权成为溢价,投资者可执行他的权力,在看跌期权的执行价格卖出底层股票。另外,如果期权有市场价值,投资者可在期权的最后一个交易日的市场结束之前卖出看跌期权。卖出多头期权所得的权利金能抵消底层股票价格下跌所造成的损失。

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