期权投资手册

期权策略:保护性看跌期权

投资者购买一个看跌期权, 同时持有在此之前购买的底层股票。 这个策略称为"保护性看跌期权"。

市场观点?

看涨底层股票。

何时使用?

采用保护性看跌期权策略的投资者通常拥有在此之前购买的底层股票, 并且通常在这些股票上有累积的未实现的利润。他担心短期内未知的下限市场风险,因而想为股票中的增益作些保护。在拥有底层股票的同时购买看跌期权, 这策略是单向的看涨策略。

Chart: Protective Put

益处?

同采用配对看跌期权策略的投资者一样,使用保护性看跌期权策略的投资者在看跌期权的有效期内,保有股票所有权所赋予所有利益(股息, 投票权等等),除非他卖掉他的股票。同时,保护性看跌期权能够限制他的底层股票自购买以来所累积的未实现的利润的下跌损失。不管底层股票在期权的有效期内下跌多少, 看跌期权保证投资者有权在期权到期之前,在期权的执行价格卖出他的股票。如果底层股票的市场价格有一个突然的大幅度的下跌,看跌期权的拥有者能够有时间作出反应。为达到同样目的的另外一种方法是在所购买的股票上预先设定止损有限指令。但引起这个指令的时间和价格未必能为投资者所接受。看跌期权合同赋予他一个保证的卖出价格及何时卖出他的股票。

风险与收益?

最大利润:无限

最大损失:有限
执行价格 – 股票购买价格 + 支付的权利金

到期日时的上限利润:自购买以来底层股票的收益 – 支付的权利金

此策略的潜在的最大利润只取决於底层证券的潜在的价格上升。从理论上来说,这个利润是无限的。如果看跌期权成为溢价,从此价值上升所获得的任何收益可以抵消底层股票的未实现利润的任何下降。但在另一方面,如果看跌期权在到期时成为平价或蚀价,那么投资者就会损失为此看跌期权所支付的全部权利金。

收支相抵点?

收支相抵点:股票购买价格 + 支付的权利金

波动性?

如果波动性增加:正面效应
如果波动性降低:负面效应

波动性对期权的总的权利金的影响是在时间价值部分。

时间弱化?

时间流逝:负面效应

期权持有者在买期权时已“购买”的期权权利金中的时间价值部分一般随时间的流逝而减少,或弱化。当期权合同接近到期日时,这个减少会加速。市场观察家会注意到看跌期权的时间弱化比看涨期权的速率要慢一些。

到期日前的另外选择?

使用保护性看跌期权策略的投资者可在任何时候卖出他的股票,并且还可在他的多头看跌期权到期之前选择是否将它卖出。举例来说,如果投资者不再关心他所对冲的底层股票的市场价值的可能的下跌,如果他的看跌期权还有市场价值的话,他可以卖掉看跌期权。

到期日时的另外选择?

如果看跌期权在到期日时没有价值,无需采取任何行动。投资者将继续持有他的股票。如果期权在到期前成为溢价,投资者可执行他的权力,在看跌期权的执行价格卖出底层股票。另外,如果期权有市场价值,投资者可在期权的最后一个交易日的市场结束之前卖出看跌期权。卖出多头期权所得的权利金能抵消底层股票价格下跌所造成的损失。

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